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政策导向已由“控”到“稳”到“放”，政府正在通过财政和货币政策等维护经济平稳增长。

目前压制A股市场的主要因素有经济下行压力、信用传导不畅，对于经济下行，目前高层和市场预期相对充分，大概率不会出现类似2008年下半年的超预期断崖式下行。

短期来看，本轮反弹不宜期待过高，但中长期伴随着外资进入标准逐渐放宽、资本市场逐渐开放、交易者结构变化等因素的影响，我们认为是相对乐观的。

长期来看，投资者选择估值处于底部位置，有长期成长逻辑的公司买入并持有，穿越底部，未来会有不错的收益。

经历了2018年的快速下行，目前利率债收益率处于相对较低的历史分位数水平，下行幅度将弱于去年。上半年社融企稳和地方债的密集发行将对市场造成扰动，导致收益率阶段性抬升。市场适应地方债的发行节奏后，随着基本面的进一步下行与宽松货币政策的加码，收益率下行的确定性较高。信用债方面，在基建发力的背景下，我们建议参与基建和地产相关行业债券，谨慎投资民企债券。

可转债方面，目前股市处于寻底阶段，股票估值处于相对低点，可转债估值目前同样处于历史低位，且有债底保护，回撤空间相比权益有限得多，我们建议积极关注可转债市场投资机会。